文：向善财经开云体育

新年刚过，喝“茶”成为港交所主旋律，古茗这个世界着名茶饮品牌登陆港交所，预测2月12日上市往复。

除古茗外，主营茶叶的八马茶业也在年前向港交所主板提交上市肯求书，华泰海外、农银海外、天风海外为其联席保荐东说念主。

然则，这不是八马茶业第一次冲击IPO。

自2013年开启上市带领后屡冲A股心坚石穿，但似乎并莫得挫败它的上市调遣。夙昔5年间，八马茶业曾于2021年4月、2022年8月分辨向深交所创业板、主板发起上市肯求，但最终均以公司撤退肯求告终。

多像一个费事，却未能称愿的高考学子。

如今，不高兴的八马茶业凯旋换个“科场”，此次能称愿吗？

//励志十年，四次落榜

前三次的“落榜”，有点被主考官针的有趣，不太可爱你这一款。

深交所创业板刊行上市的暂行规定中，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板保举暂行规定“负面清单”禁入行业之一。经过和监管层的几次博弈拉扯，最终八马茶业撤退了上市的肯求。

而港交所不像深交所，“爹味”没那么浓，不讲那么多，更偏疼现款流，品牌力。有趣等于别整那有的没的，唯有能安本分分赚到钱，双手双脚宽饶你来。

凭据天眼查APP炫耀数据，勾通本年的招股书，不错看到八马茶业近6年的财务数据。

凭据向善财经统计，2019年-2024年前三季度营收分辨为10.23亿元，12.66亿元，17.44亿，18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元；同期期利润分辨为9088万，1.16亿，1.62亿，1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。

增长的势头相等猛，即使是在世界口罩的那几年，依然韧性王人备。

但是就像这几年丈母娘选东床，考上公事员的要优先辩论，因为国度照旧帮你筛选过一遍了，考过公的一又友确建都懂其中的含金量，不说东说念主中龙凤，至少下限不差。

在当年深交所这个丈母娘的夺命连环46CALL中，清晰了八马茶业的多个问题。

当先是筹办往复多。在当年的证监会第一轮问询中，要求八马茶业详备败露与实控东说念主、董监妙手员过火支属握有的多家企业存在的筹办往复情况，等于怀疑有左手倒右手的嫌疑。

八马茶业是一个很典型的“家眷企业”，控股鼓动、骨子限度东说念主是一家兄妹及爱妻，那时几东说念主共计凯旋握有八马茶业62.80％，均在公司任职。

2020年，八马茶业上前两大供应商勐海县杨聘号茶叶有限公司和福建广林福茶业有限拖累公司，分辨采购普洱茶定制制品茶和白茶定制制品茶，采购金额分辨高达5058.90万元以及1亿元。

天眼查App炫耀，在八马茶业供应商实控东说念主及控股鼓动信息中，均有八马茶业的董事和控股鼓动。其中，勐海县信记茶叶有限公司不仅与八马茶业子公司云南信标记重名，地址也都为“云南省西双版纳傣族自治州勐海县勐海镇曼尾村村委会曼垒村民小组”。

加上和亲家们公司的筹办往复，但这部分金额其实很小，深交所那时对八马茶业的立场有点疑罪从有的有趣。

对于家眷结亲，中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜以为，通过家眷结亲，八马茶业不错与泉州其他着名企业完了资源整合，分享渠说念、技艺和客户资源，擢升市集竞争力；然则，家眷结亲可能导致企业里面科罚复杂化，有预备效能裁减，以致可能出现利益冲突等问题。

其首创东说念主的姻亲筹办，借用野马财经整理图片暗示。

对于这个问题，向善财经以为，其实筹办往复等问题并不致命，家眷企业也有作念的很好的，比如都在南边伟明环保。

仅仅倘若八马茶业竟然过审，这些知根知底的亲家们到时候能认购若干，可能是投资者们需要重心关注的，港股和A股市集不太雷同的场所，投资者比较施行，新股赢利的概率没A股那么高。

毕竟几十个亿的大形态，能挣到大钱若何能少了我方东说念主，您说是吧？

第二是行业不时度不高，从市聚积构看，行业高度漫步，不时度不高。前五大高端茶企市集占有率由2019年的5.3%仅擢升至2023年的6.2%。

截止23年，按销售收入统计，公司在高端茶叶市集的份额为1.67%，排行第一，其余四家分辨为1.6%，1.61%，1.01%，0.95%，0.93%。

这比较恰当各人的瓦解，因为茶业和白酒很像，除了饮用以外还有极强的酬酢属性。不同的是，喝酒需要餐饮合营，拿上桌个茅台就倍儿有面，喝茶就不雷同了，讲一个雅字，也不需要佐餐。

据向善财经我方的体会，高端消耗者在管待或自饮的经过中，基本不认牌子，也没什赤忱度可言，可能哪个茶店装修的好，哪个雇主会来事，哪个茶舍的小小姐嘴乖又漂亮，就买哪个，或者等闲光顾了，因为产物的同质化很严重。

管待宾客也很少说是哪个牌子的，看中的如故环境和作风高下，这么的消耗民俗是积少成多形成的，改革需要很长的期间和钞票，亦然现阶段高端茶业难以品牌化，规模化的原因之一。

是以固然酬酢属性像白酒，但是逻辑全然不同，他更像十月稻田，你可能会问，一个卖大米的跟一个卖茶的有啥牵连？

天然有，因为他们都是偏刚需（天然高端茶业刚需属性会弱极少），市集规模遍及，饮用/食用频率高，市集很是漫步，且都是农作物，还都是贴牌然后加工坐褥的。

而十月稻田的主贸易务和融资之前描摹的蓝图比较，进出甚远。

第三是重营销轻研发。那时告挥霍比研发费高10倍，研发参预分辨为570.22 万元、328.01 万元和664.12万元。研发用度占贸易收入比重分辨仅为0.56%、0.26%和0.38%，马勃牛溲。

天然这是因为那时创业板的要求，自己等于个卖茶叶的，倒是无关大局。

但暴涌现的问题值得关注，销售用度占比奇高，且收尾没念念象中的大。销售用度终年占比特殊30%。

说白了等于品牌力太弱，恒久莫得形制品牌效应。

由此可见，当年八马没能收效上岸，除了考官的“偏见”以外，自身条目也不够好。

但是三十年河东，三十年河西，如今换了主考官，又积贮了“失败”的训导，能否上岸呢？

//更宽松的“磨真金不怕火”，能否称愿“上岸”

之前的上市失败，监管层出的题是：科技，更始，数字化，可复制的数字快马。

八马茶业的解是：传统，依赖东说念主工，产物同质化，既无科技含量，也无老字号溢价，不错说既没读懂也没蒙对。

如今转战港股，题目固然更好作念了，但是比较A股的融资收尾，港股是差了不少的，尽头是抵消耗类的公司，自己就不是很友好，给的估值也不高。

无数公司谋求上市，其实等于为了融资然后扩大坐褥，作念大作念强，不知说念八马茶业是不是看到了茶叶市集的巨大契机，从而旁边尝试上市。

然则就这十年间的增速和融资手脚来看，似乎并莫得什么冲破性的超高增长。

倘若竟然契机巨大，坐拥后天不良的亲一又圈，利润增长踏实的八马茶业，不知是因为怕稀释家眷股权如故其他原因，融资手脚少的怅然。

究竟是老本不爱，如故念念保护家眷利益，我们不去臆想。

主要看当初的问题有莫得的到改善，据向善财经不雅察，似乎改善并不是很大。

筹办往复无须说了，都是亲家，哪能说没就没；销售用度占营收的比例依然在30%以上；行业不时度依然不高。

此次的融资用途比较之前，多了一条“收购或投资于茶行业的参与者”，那收购或者投资改日势必会产生的等于商誉的问题。

就当今来看，这个企业似乎还莫得展示过我方的投资材干，能否用好这笔钱是个大问题，参考蒙牛的收购失败案例，更漫步的茶叶行业念念要通过收购作念大不省略。

固然凭据弗若斯特沙利文论述，公司的好多产物销售和规模都是世界第一。

但是茶叶和其他农产物不同，受天气产地品种的影响，茶叶是一个很难法度化的农产物，莫得踏实的价钱，非宗旨产物就形成了行业自己等于一条剪旁边理还乱的麻绳。

指雁为羹，参考先八马一步登陆港股的澜沧古茶的情况，上市第二年，事迹凯旋大变脸，上市首年净利润就大跌近大约。天福茗茶24年中期，事迹下落三成。

是以，在向善财经看来，筹办往复品牌力弱都不是大问题。

问题是，茶叶行业自己就大而无序，公司目的属性是零卖+农业，这两者一勾通，目的难度直线高潮，从净利率就能看出来，公司行业高端产物体量排第一，净利率终年在10%，参考澜沧古茶，天福茗茶上市后的事迹阐发，这个利润率可能还不是很稳。

农业自己看天吃饭，固然当代科技的运用照旧让行业对天气的依赖大为改不雅，但是茶叶自己娇嫩，对老天爷的依赖进程如故比较大的，只可依靠后续科技的逾越来改善。

是以八马茶业能优化的点可能还在于零卖端，参考零食等重销售的行业，若是能买通互联网+线下直营的组合开云体育，旁边擢升品牌形象，随机有契机作念行业的颠覆者。